مذكرة بحثية ل “جولدمان ساكس”: أسعار النفط تتجه إلى الهبوط في 2019

النشرة الدولية –

ساعد قرار الولايات المتحدة بالسماح لثمانية بلدان بمواصلة استيراد النفط الخام من إيران، في تخفيف حدة التوتر وعدم اليقين في السوق، كما أنها حديث بعض المتداولين حول وصول الأسعار إلى حاجز 100 دولار للبرميل، بحسب تقرير لـ”أويل برايس”.

بلغت صادرات إيران من النفط 1.7 مليون برميل يوميًا في أكتوبر/ تشرين الأول، ومن غير المرجح انخفاضها إلى الصفر في أي  وقت قريب بعد قرار الولايات المتحدة، لكن هذا ليس نهاية الأمر.

قال مصرف “جولدمان ساكس” في مذكرة بحثية مطلع هذا الشهر: رغم تمسكنا بتوقعاتنا، فإن منح الإعفاءات لا يعني أن صادرات إيران سوف تستقر قرب المستويات الحالية.

مع انخفاض المعروض الإيراني أكثر فأكثر، سيواصل السوق بحثه عن بدائل، ومن المرجح أن تفقد طهران نحو 600 ألف برميل يوميًا من إنتاجها بنهاية العام الجاري، ونتيجة لذلك، يتوقع المصرف الاستثماري حدوث عجز بسوق النفط العالمي خلال الربع الرابع من 2018، مما سيقود الأسعار للانتعاش.

في الواقع، بينما يركز الجميع على التحركات قصيرة الأجل لأسعار النفط، يقول “جولدمان ساكس، إنه من المهم النظر إلى منحنى العقود الآجلة، ويرى محللوه أن التغير في المنحنى هو أهم ما يجب مراقبته خلال الموجة البيعية الحالية.

يضيف المصرف: تشير الأخبار المتعلقة بالإمدادات، والتي تشتمل؛ على تراجع أقل من المتوقع في الإنتاج الإيراني، ونمو الإنتاج السعودي والأمريكي، إلى انخفاض الحاجة لإضافة المزيد من براميل النفط مرتفعة التكلفة في 2019، بمعنى آخر، يبدو أن المتداولين باتوا فجأة غير مهتمين باحتمال حاجة السوق للمنتجين مرتفعي التكلفة لإضافة المزيد من البراميل.

في وقت سابق من هذا العام، عندما تم الإعلان عن العقوبات ضد إيران، وانتشرت المخاوف إزاء أزمة اختناق الإمدادات في الولايات المتحدة، ارتفعت أسعار العقود الآجلة للنفط بشكل حاد، مع وصول أسعار خام “برنت” تسليم 5 سنوات قادمة إلى 68 دولارًا للبرميل في سبتمبر/ أيلول الماضي من 57 دولارًا في مايو/ أيار.

هذه الإشارة كافية لجعل المستثمرين يعتقدون أن السوق سيحتاج إلى المنتجين مرتفعي التكلفة خلال السنوات المقبلة لإضافة المزيد من البراميل، فمن المرجح أن المنتجين التقليديين سيبلغون أقصى مستويات الإنتاج ولن يكون بمقدورهم تلبية الزيادة في الطلب.

مع ذلك، وعلى مدى الأسابيع القليلة الماضية، تراجع سعر “برنت” لخمس سنوات قادمة، وكتب محللو “جولدمان ساكس” في مذكرة لهم، إن إعادة النظر في هذه الحركة الأخيرة تعكس إدراك المتداولين بعدم حاجة السوق لبراميل إضافية مرتفعة التكلفة.

كان ذلك لأسباب عدة، فعلى سبيل المثال، كشفت إدارة معلومات الطاقة عن ارتفاع الإمدادات الأمريكية من النفط الصخري بمقدار 400 ألف برميل يوميًا على أساس شهري خلال أغسطس/ آب، ويعني ذلك أن البلاد أضافت ما يزيد على التوقعات السابقة.

أشارت إدارة معلومات الطاقة إلى أن الإمدادات الصخرية قد تنمو عند مستوى سعري معين بأكثر مما يعتقد المحللون، مضيفة أن إنتاج القطاع فاق التوقعات في النصف الأول من 2018 رغم الحافز السعري المنخفض، كما أن أزمة اختناق الأنابيب في الحوض البرمي تبدو غير مربكة كما كان متوقعًا أيضًا.

بلغ متوسط سعر خام “نايمكس” الأمريكي 65 دولارًا للبرميل في النصف الأول من العام الجاري، مع توقعات بنمو متواضع للإمدادات الصخرية بسبب الخصومات السعرية التي اضطر المنتجون لتقديمها بفعل اختناق عمليات النقل.

يرى مصرف “جولدمان ساكس” أنه إذا كان بإمكان النفط الصخري النمو بهذه السرعة، مع تداول خام “نايمكس” عند 60 دولارًا للبرميل، فإن هذا يعني أنه قادر على مواصلة النمو سريعًا، ما يعني أنه سيضع الأسعار تحت مزيد من الضغوط في السنوات المقبلة وسيدفعها إلى مستويات أقل من المتوقع سابقًا.

من بين الأسباب الأخرى المؤدية إلى تراجع أسعار العقود الآجلة، ضخ السعودية وليبيا المزيد من النفط، إذ يمكن لهذا الإنتاج منخفض التكلفة من البلدين خفض سعر البراميل الإضافية المطلوب إضافتها السنوات المقبلة.

النتيجة هي، دخول منحنى العقود الآجلة إلى حالة الميل إلى التراجع، ويرى “جولدمان ساكس” أن أسعار “برنت” سترتد إلى 80 دولارا بنهاية العام، لكنها ستنخفض إلى 65 دولارًا بنهاية عام 2019 مع تعافي الولايات المتحدة من أزمة اختناق الأنابيب.